Это одна из лучших книг по фундаментальному анализу акций, да еще и одна из немногих, написанных на русском языке. В 2005 году, когда я устраивался на работу в брокерскую фирму аналитиком, мне дали тестовое задание — оценить акции дочерних компаний ТНК-BP. Я пошел в Национальную библиотеку и взял в читальный зал там 2 книги — Дамодаран — Инвестиционная оценка, и Чиркову — оценка бизнеса по аналогии. До этого я вообще ничего не знал про оценку компаний. Идеи, которые я почерпнул у Чирковой, позвоили мне сделать задание оригинально. Сделал его в итоге за неделю, принимали на работу меня месяц, в итоге приняли, потому что я более серьезно подошел к решению вопроса.

Я бы не рекомендовал читать эту книгу всем. Эта книга — чисто для тех, кто занимается оценкой, фундаментальным анализом компаний. Думаю, Александру Шадрину тоже бы понравилась.

Я вообще редко даю рекомендации какие-либо, но иногда, бывает.
13 января я давал торговую идею шорт XLE против Brent.
Идея давала 20% профита на максимуме, при этом практически отношение не поднималось выше того уровня (1.6), когда я давал идею.

 

Надо отдать должное, идея сработала бы не так хорошо, если бы вы купили не Brent а WTI... 
 
Думаю, что это отношение все еще перегрето и фундаментально имеет потенциал для падения. Но реально оно начнет снижаться только тогда, когда будет сдуваться пузырь на американском рынке. Это идея не короткая, интервал — минимум до конца года. Естественно без плечей.

Итак, думаю, тем кому лень смотреть Китфинансовский ролик на Ютубе, выкладываю основные выводы еженедельного брифинга Дмитрия Шагардина сюда. Кстати оч. правильная аналитика, ибо максимум фактов, минимум суждений.

Внешний долг России 2015
  
Тут видно, что баксов у нас достаточно, чтобы не парится в целом по поводу оставшихся валютных долгов. Важно и то, что таких агрессивных выплат валютных кредитов как в 4 квартале 2014 года больше не предвидится. 

Самый интересный слайд = Прогноз по платежному балансу России 2015. Показывает, что в общем при текущих ценах на нефть рубль будет укрепляться, потому что баланс сильно положительный. Единственное, что непонятно до конца — какой на самом деле будет нефть и каким будет отток капитала из России. Но важно понимать, что при текущих параметрах, рубль недооценен.
 


( Читать дальше )

• S&P500 закрылся в пятницу на 10 пунктов выше 12-мес цели Голдмана на уровне
• на рынке США сейчас мало акций с привлекательной оценкой
• за последние 40 лет P/E индекса S&P500 был выше текущего (17.3) только лишь в период надувания пузыря доткомов (1997-2000)
• лучший value сейчас на неамериканских рынках

( Читать дальше )

Сразу оговорюсь, я не хочу кого-либо дискредетировать, мне интересна истина. 

Мой предыдущий топик на эту тему: Финамовщина или Как правильно писать аналитику по рынку?

Итак, факт в том, что даже качественной и интересной аналитики можно найти тонны. Ну вот стоит ли ее читать? Этот вопрос меня искренне волнует. Почему, — потому что чтение аналитики, новостей занимает время. Конечно это расширяет кругозор и общую осведомленность. Но вот помогает ли зарабатывать деньги?

Вот по этой причине я прошу вас, не припомните ли вы за последние 12 месяцев такое, чтобы какая-либо аналитика предугадала развитие событий на каком-то рынке и кто-то на этом заработал?? 

Лично мне кажется, что те, кто анализировал, например, S&P500, скорее имели больше поводов зашортить, чем купить и держать. Или вот какой смысл бесконечно говорить о QE ФРС США, если что бы не делала ФРС, рынок растет)) Или кто бы рассчитал и предсказал, например, мощное падение рубля к марту 2014? А вот фундаментал нефти взять? Какой там фундаментал может быть? Стоит в диапазоне и все по барабану. Реагирует только если где заварушка какая непредсказуемая.

Ну а рост российского рынка в мае 2014? Да, наш рынок еще весь 2013 год был дешевым и дешевел относительно развитых рынков. Все определил тайминг, а не базовые фундаментальные условия. А что с таймингом? Путин сказал, что мы не будем бомбить Киев и рынок +20%. Пружина была заряжена на РФР — произошло то, что должно было произойти. Но могла ли тут как-то помочь аналитика? 

Или вот Газпром. Все несли какую-то чушь про контракт с Китаем. Ну вот есть контракт и что акции Газпрома? Мегаралли? Или мегаобвал?

В общем, сомнения у меня в полезности всей этой фундаментальной подоплеки. Да, в определенный момент, понимание процессов может дать тебе неплохо заработать. Но тогда тебе надо 95% времени сидеть не торговать, изучать фундаментал, а потом действовать, когда ситуация в каком-то активе или на рынке в целом накалится и кто-то начнет раздавать деньги. 

Великий и ужасный spydell написал большой пост, где он проанализировал динамику суммы различных фундаментальных показателей для 150 российских компаний.

http://spydell.livejournal.com/516064.html

Лично мне такой анализ кажется не совсем осмысленным. Условно говоря, никакого смысла показатели маленькой компании с прибылью $10 млн суммировать с показателями компании с прибылью в десятки миллиардов. Ибо очевидно, что большие компании будут полностью определять общую картин, а маленькие просто затеряются. 

Можно было сделать подобный анализ для:

• 50 компаний входящих в РТС
• Компаний входящих в РТС, кроме Газпрома, Роснефти, ВТБ, Сбер, Газпромнефти. Энергетику тоже отдельно надо смотреть.
• Компаний малой и средней капитализации  

Тем не менее, основные выводы spydella:
2008-2012 выручка +50%
2012 к 2011 опер. прибыль снизилась
2008-2012 активы выросли с 800 млрд до 1,4 трлн
долг вырос до $270 млрд
дивиденды $27 млрд в 2 раза выше докризисных
чистое размещение долга — отн. небольшое.

Не знаю какая практическая полезность в этих цифрах, лично для меня основной вывод в том, что рентабельность наших компаний падает. В целом, можно сказать, что компании нарастили бизнес по сравнению с докризисным уровнем. В то же время капитализация ниже. Почему?

Это как в ситуации с американским рынком, только наоборот. Прибыли в США не растут, а рынок растет — происходит рост мультипликаторов. А у нас наоборот рынок снижается (или стоит на месте) за счет сжимания мультипликатора. В общем все дело моде:)

WGC опубликовал свой квартальный репорт:

http://www.gold.org/download/pub_archive/pdf/GDT_Q3_2013.pdf

Основные моменты:

• Спрос в 3 квартале упал на 21% y/y, предложение -3%
• Спрос = 868,5 тонн 
• Предложение = 1145,5 тонн 
• Причина — разгрузка позиций ETF
• Потребительский спрос на золото остается очень сильным
• Центробанки продолжают покупать золото в резервы, но меньше 

Все изменения спроса на золото на этом графике:
 

Структура спроса на золото:
Отсюда видно, что инвестиционный спрос очень волатилен, и без него предложение на рынке золота будет превышать спрос.

В то же время потребительский спрос на золото на рекордном максимуме для 9 мес года (видимо это вызвано падением цен):

( Читать дальше )

предупреждение: все рассуждения с точки зрения инвестиций на горизонте 5 лет и и выше.

Сегодня Северсталь отчиталась за 9 мес. Результаты в таблице:
 http://www.severstal.com/rus/media/news/document11456.phtml


Основной вопрос по долгосрочным инвестициям в металлургический сектор я бы сформулировал так: 

Будет ли в Китае на интервале 5 лет циклический downturn? Судя по тому, что в Китае до сих пор активно набирали процессы левериджинга, то вполне возможно, что на рынке недвижимости и строительства случится какой-то коллапс за это время. Признаюсь, я в этом вопросе совсем не специалист, но я допускаю такую возможность.


( Читать дальше )

Итак, Русал вчера отчитался.Русал это худшее, что можно купить за деньги. Да, возможно, акции Русала в отличие от GOOG, FB, YNDX, TWTR стоят недорого, но хуже компании для долгосрочного инвестора, чем Русал, себе наверно невозможно представить.

• неэффективный менеджмент, к-й не волнуют интересы миноров
• неэффективное убыточное производство
• гигантский долг
• стагнирующий сектор с глобальным переизбытком мощностей, излишек запасов = 12 млн т алюминия.
• неконкурентоспособная стоимость производства у Русала  

Цифры:

• Русал — №1 производитель в мире
• долг $10,1 млрд
• цены на алюминий -15%
• себестоимость = $1872, цена на бирже = $1760
• убыток = $611 млн  vs $117 млн
• выручка $7,6 млрд
• EBITDA $550 млн 
• В 2014 будет остановлено производство на 4 заводах.

( Читать дальше )

Пока писал про Яндекс, захотел отметить вот какую закономерность. Если у компании EBITDA Margin превышает 50%, то для долгосрочных инвестиций она очень опасна. Почему? 

Дело в том, что рентабельность EBITDA свыше 50% — это мечта любого бизнесмена. Если какая-то компания делает такую рентабельность, то вскоре сюда должны подтянуться конкуренты.

А если они не подтянулись, значит компания имеет несправедливое монопольное положение, и такая компания, пользуясь своим положением нещадно нагибает своих клиентов!

В России таких суперрентабельных компаний две. Это Уралкалий и Московская Биржа. Причем если у УРКИ рентабельность около 50%, то у Московской Биржи 65%. Если у МБ такая рентабельность, значит она кого-то нещадно нагибает. Правда, справедливости ради, стоит отметить, что у CME Group рентабельность 66%!!!

В общем, я бы очень осторожно относился к таким компаниям. Высокий показатель рентабельности может существенно снизится на долгосрочном интервале, когда монопольное положение субъекта пошатнется. Ну а что касается сверх-рентабельности таких компаний как Уралкалий и ГМК Норникель — не понимаю, куда смотрит государство и почему эта сверхмаржа не изымается в качестве природной ренты в госказну?


P.S. Кстати на сайте WSJ есть нехилый фундаментал-тул… Вот например:

http://quotes.wsj.com/RU/MISX/GMKN/financials/annual/income-statement

Круто! Хочу такое же чтобы было на смартлабе.
Интересно, много надо трудозатрат чтобы это по компаниям оперативно вести?

А вот еще, не менее офигенный тул:
http://investing.businessweek.com/research/stocks/financials/ratios.asp?ticker=MOEX:RU